天天微动态丨东海期货：供需格局或收紧 下半年锡价仍有上行空间

今年上半年，在锡精矿供应收紧担忧的支撑下，锡价经历了一轮先抑后扬的走势：一季度冲高回落之后，二季度锡价一路震荡上扬，整体表现强于其他基本金属。

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展望下半年，东海期货观点认为，伴随着宏观面对商品市场影响减弱，锡价走势将更多受到基本面因素的影响。而在锡精矿供应紧张格局或加剧的背景下，国内精炼锡供应回升空间有限，且锡需求有望改善，这使得锡价在下半年震荡走升具有较好的基本面题材支撑。

据东海期货研究员杜扬、贾利军介绍，今年上半年国内外锡价走势整体呈现七个阶段分化，其中宏观面利空冲击是打压锡价在2、3月下跌的主要原因。但随着4月份，缅甸佤邦“禁采矿”消息被爆出，电子消费再迎利好政策的影响下，锡价逐步震荡回升。

整体来看，上半年沪锡主力合约最高上冲至244,650元/吨，最低至177,500元/吨，波动幅度超67000元，或31%。相比之下，锡锭现货升贴水的波动就相对较小。“2023年上半年锡锭现货对期货的升贴水在平水附近上下波动。”杜扬、贾利军表示。

往后看，基本面仍是锡价最主要的利多。

从矿端看，4月份缅甸佤邦的“禁开采令”将锡矿紧张的题材摆到了台前。而下半年，“锡精矿供应偏紧的格局恐因缅甸停矿而进一步加剧。”杜扬、贾利军具体分析称，但对停矿周期需保持观望。同时，废锡供应量或因新一轮半导体周期的开启而有所增加，但新周期的起步较为缓慢，预计边际改善幅度较为有限。

在矿和废锡供应收紧的背景下，精炼锡产量也不可避免的将受到影响。“国内炼厂多在6-7月选择进入逐渐减产检修，预计6、7月的开工率和产量将环比5月有所回落。因此，下半年国内锡锭产量预计从7月的低点逐渐向上爬升。”杜扬、贾利军认为，但考虑到缅甸在8月的停矿安排、锡精矿供应的紧张程度或有所加剧，废锡供应量的改善程度预计有限，锡锭产量虽从检修的低点逐步爬升，但下半年总体产量水平或较上半年有所下降。

“受伦锡交割博弈影响，锡锭进口亏损扩大，但在锡精矿供应紧张引起国内锡锭供应下滑后，此消彼长，锡锭进口量或在9月后逐渐攀升。”，杜扬、贾利军称，因此，从进口角度看，下半年锡锭进口量或先抑后扬，以补充国内需供应的缺口。

相比锡供应面临的收紧压力，锡需求端则有望在下半年迎来改善。

虽然上半年工业和信息化部出台的稳住电子产品消费政策令锡价冲高21万元/吨关口，但预期短期难兑现的现实，最终令锡价回落。不过，从下半年来看，杜扬、贾利军表示，在上有政策呵护，下有全球半导体新周期拐点支撑下，锡整体消费在下半年好转的概率较大。

具体分析，在锡焊料消费角度，一方面，半导体行业新周期的开启有望带动锡焊料消费的改善。“从1-4月的总体情况来看，全球半导体销售额的降幅已处于磨底阶段，亚太、欧洲的销售额已出现企稳、拐头迹象。”杜扬、贾利军表示，但是，新周期拐点到来后，其启动往往较为缓慢、对锡焊料消费的拉动仍需时日尚能体现——预计下半年半导体对锡焊料的消费拉动将有所改善，但幅度相对有限。

不过，在2023年国内外光伏产业政策同时向好的情况下，光伏在下半年预计仍保持对锡焊料的强劲需求。

另一方面，铅酸蓄电池、镀锡板在季节性的带动下预计对锡需求也有所拉动。“进入下半年，铅酸蓄电池将迎来夏季的消费旺季，电池企业开工率预计将逐渐攀升至相对高位，电池产量预计将产过上半年的水平，预计对锡的需求将有所好转。”杜扬、贾利军表示。

只是，作为锡第二大下游的锡化工行业，受制于地产竣工或转弱，仍将成为锡消费的拖累。

综合来看，东海期货认为，下半年锡供需面可能出现“先由松转紧、再紧平衡”的情况，“在供需关系由松转紧的过程中，预计国内库存将转为去库；LME库存受交割博弈和进口窗口的影响下，或将先累库、再去库。”杜扬、贾利军表示，沪锡价格或将呈现出“先震荡上行、再宽幅震荡”的格局，可逢支撑位做多、进行波段交易。

（文章来源：新华财经）